拳交 扩张 三生制药：一半成本用在销售费，现款难覆短债，63亿商誉和无形资产风险高悬

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作家 | 跳跳

3月25日，港股医药企业三生制药公布了2024年度功绩阐发。

功绩公布后，三生制药股价聚拢高潮，4月1日今日更是强势收涨9.2%。

本钱商场证明向好的背后，三生制药有着可以的年度功绩证明，营收91.08亿元，同比加多16.53%，归母净利润20.9亿元，同比更是大幅加多34.9%，一举扭转了2022年、2023年以来的盈利增速下滑态势。

值得一提的是，三生制药的毛利率水平堪比贵州茅台，这年长久守护在85%-86%的水平，贵州茅台的毛利率也才91%傍边么。

不外，在三生制药雕梁画栋的年报功绩之下，也遮拦着诸多盘算推算隐患。

比如，三生制药的销售费率占比过高、在手现款难以隐匿短期债务现款流问题启动夸耀，现款分成比例4年来首度下滑等等；

此外，三生制药高达63亿元的商誉和无形资产鸿沟，长久是悬在上市公司功绩和资产质料头顶的一把剑。

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近一半商业成本用在销售用度

功绩虽大涨分成比例却下滑

三生制药诚然有着堪比茅台的毛利水平，不外并未给其带来较高的净利润率。

该公司2024年年报数据夸耀，该公司营收91.08亿元中，女同tp销售成本仅有12.8亿元，要是说一家医药企业通落后间立异、科技研发等种植同业和商场的技巧，创造了较高的盈利水平，全球不仅继承测度还会尊敬这家企业，但要是企业是销售驱动依赖型的，就怕就巧合了。

年报数据发现，三生制药的居品成本仅占总营收的14%，该公司无数的成本花在了销售方面！作家发现，三生制药的商业总成本(即营收减商业利润)达67.38亿元，其中有近一半的商业成本是销售用度，后者高达33.51亿元，占商业总成本的49.7%。

即即是对应总营收来看，三生制药的销售用度率也高达37%！

如斯之高的销售用度和销售用度率，侵蚀了三生制药的利润空间。

另一方面，即即是2024年三生制药的利润鸿沟创下了近几年新高，但该公司的现款分成水平却下滑了。

据三生制药公布的派息阐发夸耀，该公司2024财年拟每股分成0.25港元，累计共分成约5.53亿元，占畴昔归母净利润的26.46%。

诚然每股拟分成金额与2023财年相配，但由于2024财年归母净利润加多了，是以现款分成的比例较2023年下跌了近9个百分点，且现款分成比例4年来首度下滑。

利润鸿沟大幅度增长，但现款分成比例反而下滑了不少，这对投资者来说就怕并不欢喜。

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在手现款难以隐匿短债

现款流风险下商誉高企

三生制药另一方面的问题，就是来自现款流和商誉方面的风险。

据三生制药年报夸耀，抑止2024年底，该公司不受限现款及现款等价物未25.5亿元，同比有所减少。

但同时，三生制药在一年内需要偿还的短期有息欠债和派遣债券高达34.7亿元，也就是说三生制药的现款短债比仅有0.73，不受限在手现款照旧难以隐匿一年内到期债务，现款流呈现一定的殷切趋势。

此外，该公司的商誉和无形资产之高，亦然值得警惕的。据年报数据夸耀，至2024年底三生制药的商誉高达42.53亿元，无形资产则达20.59亿元。

大家皆知，商誉和无形资产也仅停留于资产欠债表上，最多算是纸面金钱，但无法形成真金白银的现款流。

总和高达63亿元的商誉和无形资产占了公司总资产的三分之一多，如斯看来要重估三生制药信得过的资产欠债水平了。

商誉和无形资产占总资产比例过高拳交 扩张，还要驰念减值的风险，一朝商誉或无形资产发生减值，对公司的资产质料和利润水平势必形成较大的负面影响。

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